美股交易量创历史纪录 市场动荡引发抛售潮

随着美国总统特朗普的“对等关税”政策实施，投资者和企业家感到手足无措，美股被拖入了回调20%的熊市。4月4日，高盛交易台数据显示，当日美股打破了单日成交股数最多的纪录，全美各大交易所总成交量超过260亿股。标普500指数收跌近6%，较2月19日的高位下跌超过17%。纳指收跌近6%，较去年12月的高位下跌约22%，进入熊市区间。苹果等科技巨头和银行股也出现大幅下跌。

多名美国公募基金投资经理表示，过去一周主要在筹集现金，即卖出股票以等待未来机会再买入。市场混乱，美股大概率未见底，先卖股票腾出现金已成为投资人的主要行为模式。在4月3日关税政策宣布后，美股主要指数大跌近5%，4日因中国反制措施，跌幅进一步扩大。某欧资投行交易员提到，4日交易台比3日更混乱，客户主要以卖出为主，这波抛压主要由长线投资者推动，不再仅限于对冲基金。

过去一周，美股市值蒸发超过5万亿美元，标普500指数下跌9%，欧洲斯托克50指数下跌9%，日经指数下跌9%。多名海外对冲基金人士表示，对冲基金正以最快的速度净卖出美国金融股，美股已跌破CTA系统性多头平衡点，截至当日，CTA基金持有247亿美元美股空头仓位。高盛交易员称，此前仅有1.5%的共同基金资产持有现金，几乎创下历史最低水平，现在开始看到他们在削减仓位。指数层面来看，风险仍偏向下行。可能标普500跌到5000点左右时，一些机构客户才会开始有较大动作进场买入。渣打全球首席策略师罗伯逊认为，金融市场在关税公布后的前48小时反应表明，市场认为特朗普关税政策的最大受害者将是美国自身。美元与风险资产同步大幅下跌，10年期美债收益率跌破4%，美元广义指数下跌1.5%。

目前投资圈普遍认为，如果关税持续，美股并未跌完。市场崩盘过程中，很多长期资金管理人也开始主动卖出。接下来市场焦点将转向美国居民这一最大资产持有者，他们目前尚未显著减仓。未来几周的价格走向很可能由这些投资者群体主导。高盛对冲基金业务负责人托尼•帕斯夸里洛提醒投资者，即使经历大跌，标普500的远期市盈率仍为18倍，处于过去25年的第81百分位。他认为，接下来几周标普500将呈现宽幅震荡模式。高盛和花旗是本轮预测“对等关税”最精准的华尔街投行。花旗预计，美国对所有贸易伙伴征收的关税总额将超过9342亿美元，使美国2025财年的财政债务与GDP之比从关税政策前的6.6%降至4.1%。高盛将6个月内的标普500目标位砍到5300点，并预计实际有效关税率将达15%，最终实际有效关税率达到18.8%。

美股在衰退时期的历史表现显示，标普500可能从近期峰值回撤约25%。这意味着标普500将进一步回撤17%至约4600点的谷底值。另一个负面因素在于，美联储仍无动于衷。美联储主席鲍威尔暗示拒绝特朗普最新的降息呼声，称关税升幅远超预期，坚持要等到形势明朗再考虑降息。当前机构的预测存在分歧。摩根士丹利取消了6月的降息预期，并推迟到2026年3月开始，终端利率维持在2.5%~2.75%。但高盛将美联储预测中2026年唯一一次降息提前到2025年，预计今年7月、9月和10月将连续三次降息，因为加征关税给经济带来的下行风险增加了像2019年“保险式”降息方案的可能性。

外界关注的一大重点聚焦在人民币汇率和中国未来的增量支持政策上。截至4日收盘，美元/人民币仍落在7.3以下，人民币并未出现大幅贬值。某美资投行交易员提到，人民币对美元中间价在3日大幅调贬96点，突破7.18，这是去年12月以来最大单日贬值幅度，交易员密切关注后续央行会否容忍一定程度的汇率走弱。巴克莱外汇、宏观策略师张蒙称，受关税消息影响，离岸人民币一度接近7.35，随后迅速回落至7.3左右。央行似乎对近期人民币走软较为容忍，但仍需关注央行是否允许离岸人民币突破区间。一旦市场开始大量建立离岸人民币空头头寸，央行将加大干预力度。野村中国首席经济学家陆挺表示，货币和财政政策方面，维持对第二季度50BP降准和15BP降息的预测。短期内，央行可能通过增购国债提高市场流动性，然后再实施降准或降息。